六位金融機構的首席經濟學家近日齊聚滬上，圍繞上海自貿試驗區“新使命、新起點、新機遇”暢談觀點，多角度剖析中國（上海）自貿試驗區的 改革，審視開發中面臨的挑戰與時代賦予的機遇。 本次論壇由中國首席經濟學家論壇和北京銀行上海分行共同主辦，交通銀行首席經濟學家連平、巴黎銀行首席經濟學家陳興動、花旗銀行首席經濟學家沈明高、中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝、澳新銀行中國區首席經濟學家劉利剛、東方證券首席經濟學家邵宇作主旨演講并進行圓桌討論。 自貿試驗區承載了改革使命 “自貿試驗區是這一輪市場化改革的試驗田和先行者。”交通銀行首席經濟學家連平開門見山說道，“全世界有很多自由貿易試驗區，但是我們的自由貿易試驗區定位和它們的重要區別，就是更多考慮在區內推行改革，取得經驗后向全國推廣。” 連平認為，當前我國經濟增長比較平穩，但是從中長期來看，遇到的挑戰較多。經濟增長明顯下了一個臺階，過去始終在10%左右，現在降到了7.5%上下。預計未來5-10年，中國平均增速在7%-8%的可能性比較大，降到7%以下可能性不大。不管怎么說，經濟增長速度在兩三年中這樣大幅回落，對經濟各個方面已經產生了深刻的影響，比如產能過剩、就業、銀行不良資產等問題。這種增長速度的下降是經濟潛在增長速度下降帶來的必然結果，而不是因為推行寬松的貨幣政策，或者國際環境不好。 經濟增長的潛力有沒有？連平的回答是“有，需要改革來加以推進，突破體制機制制度各個方面的諸多制約。”他說，擺在眼前的還有一個中等收入陷阱。世界上進入這個區間的國家，大部分掉入了中等收入陷阱。 國際方面問題也不少。他提到，跨太平洋伙伴關系協議(TPP)和跨大西洋貿易與投資伙伴關系協定（TTIP），其實是美國和一些西方“小伙伴們”簽訂的貿易新規矩。TPP和TTIP出來以后，WTO被邊緣化了。這些國家互相簽訂協定，給對方以非常好的開放待遇，你沒有加入，沒有達到這個水平，就不能享受這些待遇，以后對它們的貿易和投資都會受到嚴重影響。我國目前的狀況是進不去，將來要進去需要創造條件，這個條件就是大力改革，使得國內體制機制和開放程度，各種運行的游戲規則都能夠接近或達到這個水平。 連平表示，最近兩年，中國對發達經濟體的出口已經出現了微妙的變化。美國經濟最近一段時間恢復得不錯，但是中國對美國的出口卻并沒得到很大改善。原因有多種，包括它對我國推行的各種限制，以及人民幣升值，其中也涉及到未來中長期影響的因素的各個方面。還有非常重要的一點，中國不只是一個商品出口的大國，現在資本輸出每年的增長速度已經較快，長期的經濟增長和中國對外出口的持續增加，接下來毫無疑問要進入資本輸出的階段。中國要從貿易大國走到資本輸出大國，如果不能夠加入TPP和TTIP，將來資本輸出就會受到很多限制，所以需要盡快推動改革。自貿試驗區承載了這個使命。 對于自貿試驗區帶來的新機遇，他認為，貿易、航運、金融、建筑和地產有四個行業將明顯受益于自貿試驗區建設。 他最后建議說，自貿試驗區的制度設計盡可能與國際接軌，金融改革要到位。金融管理要加強統一監管，比如成立一個一站式管理的金融管理局，能夠為自貿試驗區的運行帶來很多便利。另外，對自貿試驗區的風險也需要關注。經常項下不真實的貿易背景的資本流動，未來是一個重要的監管對象。亞洲金融危機時，泰國等一些國家就是由于離岸賬戶沒有管好，大量的資金從離岸賬戶轉到在岸賬戶，沖擊國內市場。所以這方面的管道設計，一開始還需比較謹慎。 邵宇說，最近一段時間，他耳邊回響著兩首歌：《春天的故事》《環太平洋》。歌名恰好是自貿試驗區的“背景音樂”。 第一個背景，中國被TPP、TTIP等包圍了，必須再次入世。TPP究竟是一個什么樣的東西？是一個已經完成了積累的高度發展的經濟體，回過頭對新興經濟體的苛刻要求。這些要求是不是都合理？不是。他用金庸的《天龍八部》打比方。里面有一個棋局叫“珍瓏”，很多聰明人來解，都失敗了。后來虛竹上場，用類似“斷臂”的下法找到生機。 另一個背景是人民幣國際化。人民幣已經成為全球第九大交易貨幣，其實就是一個零頭，跟目前中國的經濟實力完全不相匹配。現在海外有很多的人民幣，如果不建立一個足夠順暢的回流機制，特別是足夠供海外人民幣投資的離岸人民幣資產池，這個循環就不完美。那么誰最有可能成為這樣一個資產池的構建方呢？上海。因為上海有全國幾乎所有要素市場的交易場所，有銀行間市場，足夠大，如果在這里形成一部分可以回流的資產池的話，這樣人民幣國際化才有可能真正走出去，在貨幣競爭中分一杯羹。 他表示，自貿試驗區看起來非常美，但是必須在接下來兩三年之內面對很多挑戰。如果能夠攻克，自貿試驗區的試點會擴大到全國，再次成為拉動經濟的龍頭，孕育非常多的機會。 澳新銀行中國區首席經濟學家劉利剛作了個比喻：錢像水一樣，會從高地流向低地。 他說，上半年中國出現了錢荒現象。如果看中國銀行業負債表的話，其實銀行業的流動性是非常強的。那為什么錢荒了呢？今年1-5月份，很多熱錢通過貿易渠道從海外流到在岸市場。在貨幣政策相對寬松的情況下，銀行會用比較便宜的銀行間市場的借貸去支持它對實體經濟的融資，金融套利就會發生。他覺得，在上海自貿試驗區里也應該考慮資本套利的分析，如果這個管道在剛開始時開得太大的話，確實會對中國金融市場及貨幣政策的有效性造成沖擊。 劉利剛提出，在現在的國際金融環境當中，應該設計一個機制防止金融套利發生。美國的量化寬松大概到2015年才能退出，日本還在進行一個非常大規模的量化寬松，歐洲央行的貨幣政策也相對寬松，海外有非常多的熱錢。中國因為經濟的發展，利率跟海外的差別較大，那么錢會不會由海外大幅流入？這是要考慮的風險。上海自貿試驗區的建設一定會使中國金融改革加速。從一些國家金融改革的經驗看，首先改革國內的金融市場，使國內的銀行機構得到強化，建立一個市場化的利率機制，同時也鼓勵資本市場的深化，這樣比較有彈性的匯率制度才會產生，之后再打開資本賬戶的管制。 他提醒說，新興市場國家在進行國內金融改革及資本賬戶改革的過程中，60%的國家出現金融危機。中國在風險的管控方面，也應更加注意。 打造一批升級版世界企業 中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝是前華泰證券首席經濟學家，在來上海的飛機上，他寫下了對自貿試驗區的看法。 “自貿試驗區到底是一個什么樣的區域，眾人有很大分歧。”他說。消息出來，幾乎所有人的第一反應是土地價格上漲、樓價上漲，資本市場的表現非常明顯。他覺得恐怕不是好事，成本已經提前上去了，從這個事可以看到大家潛意識當中還是過去30年改革開放的老模式，以為引入了很多政策紅利。大家選自貿試驗區股票，就看哪個公司土地儲備豐厚。 在他看來，自貿試驗區的定調肯定不是這個邏輯。上海自貿試驗區是一個探路的旗幟，為打造中國經濟轉型提供一個積極的模板，試驗的結果是要可復制，產生的紅利不光是上海一家受益，關鍵是積累寶貴的經驗復制到全國。改革是一個觸動靈魂的事情，路徑肯定是痛苦的，這個過程中政府權力要有很大的讓步，要壯士斷腕。 他同時認為，自貿試驗區一定要有價值發現的功能。自貿試驗區很有可能是一個煉鋼爐，而不是企業所想象的天堂。進到自貿試驗區以后，企業要換一套經營方式，換一套模式，千錘百煉，才能打造出一批總理所期待的升級版的世界企業。如果有這樣的功能的話，自貿區就辦成功了。 服務業正好是上海的長處 巴黎銀行首席經濟學家陳興動說，自從上海自貿試驗區概念提出來以后，資本市場里反應了好幾輪，已經是相當樂觀了。上海自貿試驗區被賦予的歷史使命，不亞于上世紀80年代初的深圳。中國經濟已經發展到今天這樣，現在的改革意味著權力和利益的重新再分配，需要突破很多機制的障礙，需要一個試驗過程，這個機會上海自貿試驗區得到了。 他認為，自貿試驗區選擇了上海，是因為上海有個很大的長處。上海的私人企業、小型企業發展差，國有企業非常強大，上海過去三十年做得更多的是加工貿易，發展制造業，這恐怕與上海本身所具有的歷史地位不太相適應。“上海的長處恰恰就是服務業發展，”他表示，“服務業就是講細節，上海正適合服務業的發展。”中國正面對著新一輪的經濟增長，這個增長就是從中國的制造業，轉到了中國服務業要發展的時候，這正好是上海的長處。 對于短中期的中國經濟增長，他的判斷是今年7.5%的增長目標已經沒有任何問題了。明年的經濟增長不會超過今年，增長速度應該比今年慢，明年產業結構的調整，短期會對經濟產生一個沖擊作用。所以投資者會利用這段時間摸索新的投資機會，有可能經濟增長會慢一點。后年的經濟會比明年好一些。本報記者談瓔 自貿試驗區越是開放越難 花旗銀行首席經濟學家沈明高坦率地指出，上海經濟現在面臨一些挑戰，特別是人工成本提高、產業轉移，迫切需要尋找新的增長點。而這些問題就是中國經濟模式未來要面臨的問題。 他提出，現在盡管有很多的地方都希望能夠搞自貿試驗區，給人的錯覺是自貿試驗區是個好東西，搶到以后會有紅利，但是自貿試驗區里的風險也是很大的。自貿試驗區短期內很難在全國推廣，這就決定了上海自貿試驗區的獨特性，也決定了自貿試驗區越是開放，越是難，這個是國內改革的現實。 談到自貿試驗區對投資帶來的一些新的機遇，他說，金融市場的機會有很多方面，第一是融資，第二是理財，第三是交易。這三塊必須都活躍，才能奠定一個很好的基礎。在亞太地區來講，上海自貿試驗區能不能在跟其他自貿試驗區競爭，就看它的活躍程度和流量。他個人認為證券公司或資產管理公司會有比較多的機會。 他表示，上海自貿試驗區要獲得成功，光靠現有的人才絕對是不夠的，怎么樣在全世界范圍內培養和吸引人才，這是未來的新挑戰。 總體來看，他對自貿試驗區充滿信心，但同時認為最大的風險來自金融市場。金融市場的投機套利帶來的可能是全國性的金融風險，對這些金融風險如果控制不當，反而害了上海自貿試驗區，所以不可以倉促地往前走。他建議，對這些可能存在的風險進行充分評估和仔細的制度設計。 |
