猜想一：經濟下臺階，投資難起色：中國經濟正處于“下臺階、調結極、促轉型”的關鍵時期，“十三五”中國經濟增長目標下調至6.5%，經濟增長將下一臺階。經濟下臺階造成投資放緩，建筑行業各項指標急劇下滑，行業基本面持續惡化，行業寒冬至。 猜想二：行業需求弱，筑底待觀察：受到宏觀經濟形勢變化和投資增速乏力的雙重影響，建筑行業下游需求較弱，總產值增速下降，盈利能力惡化，訂單增長乏力，新增訂單負增長。行業基本面的惡化超出我們預期，穩增長政策并未顯現出預期效果，行業筑底回升仍有待觀察。 猜想三：債務置換穩步推進，地方政府輕裝上陣：為了降低政府負債成本、拉長債務周期，中國政府啟動萬億地方債務置換計劃。2015年5月首單地方債——江蘇省地方債成功發行，2015年6月財政部下發第二批地方債務置換額度1萬億元，2015年8月財政部再次下發第三批地方債務置換額度1.2萬億元，2015年地方債置換額度達到3.2萬億元，預計該計劃將節省財政支出600-900億元，有助于地方政府輕裝上陣。 猜想四：降息降準，普惠寬松：隨著經濟增速放緩和通貨膨脹的快速回落，貨幣政策寬松已經成為趨勢。2014年11月我國進入新一輪降息周期，至今已連續5次降息，基準利率降至1.5%。同時，我國連續5次下調存款準備金率，中小型金融機極存款準備金率降至13.5%。根據我們宏觀組的研判，2016年我國還存在50BP降息的可能、200BP降準可能，預計普惠寬松仍需發力。建筑行業是資金密集型行業，降息降準有助于減輕建筑企業的財務壓力和獲取工程必須的資金，增強建筑企業的盈利能力。 猜想五：PPP模式，制度設計待完善：國務院及各部委力推PPP，出臺了系列支持政策，PPP成為國發[2014]43 號文之后地方政府融資的主要工具，得到了國務院的高度認可。地方政府積極主動，拋出了2萬億PPP項目，但由于制度設計與此前的BT、BOT等模式并沒有本質變化，尤其是PPP項目定價問題沒有在制度上解決，PPP項目落地較少，制度設計有待完善。 猜想六：一帶一路，產能輸出：國家領導人積極倡議“一帶一路”，倡導成立亞投行。中國經濟總供給明顯大于總需求，PPI自2012年3月以來連續為負，中國產能明顯過剩。“一帶一路”被認為是“中國版馬歇爾計劃”，是通過“產能輸出和資本輸出”化解國內產能過剩問題。國家通過亞投行和絲路基金為國內企業走出去提供資金保障，亞投行法定資本金1000億美元，絲路基金初始投資金額400億美元，若再通過加杠桿，亞投行和絲路基金撬動的資金規模將達萬億美元。 猜想七：美麗中國再迎東風，生態園林值得關注：2015年4月25日國務院發布《關于加快推進生態文明建設的意見》，11月6日生態文明建設首次納入到五年發展規劃十大目標，美麗中國再度成為市場熱點。“十三五”規劃首次提出“綠色”發展理念，把生態文明建設作為我國經濟社會發展的要義，充分說明了我國新的五年規劃有了新的內涵，提高到了新的層面，美麗中國將由“口號”轉向實際行動。美麗中國對建筑行業的影響較大，建筑行業將向綠色建筑邁進，生態園林行業將迎來新的發展空間。 猜想八：盈利能力下滑，虧損企業增多：2015年1-9月，建筑上市公司營業收入負增長的共計30家，占比約42%；凈利潤負增長的共計35家，占比49%；虧損建筑上市公司共計8家，占比約11%。 猜想九：傳統業務日薄西山，戰略轉型迎接新生：建筑行業面臨基本面惡化和競爭加劇的雙重壓力，多個細分領域業務呈現萎縮狀態，多個細分領域的傳統業務日薄西山，戰略轉型勢在必行。我們認為隨著建筑行業基本面的持續惡化和競爭加劇，建筑上市公司戰略轉型的企業將越來越多，新的方向、新的行業、新的起點，建筑上市公司通過跨界轉型迎來新生。 猜想十：國企改革，激發活力：新一輪國企改革主要圍繞“發展混合所有制經濟、完善現代企業制度、健全法人治理結極、完善國有資產管理體制”，2014年各個省市陸續出臺國企改革指導意見稿，核心是提高國資資產證券化率、發展混合所有制經濟、完善國資監管與投融資體制、強化激勵機制和員工持股等。2015年以來，國企改革力度加快，圍繞增強微觀主體活力，將深化國企國資、重點行業、非公經濟等改革，把握好改革的節奏和力度，激發國企活力。 |
