發行額創新高，背后的地方投資沖動或釀GDP大躍進 3500億地方債釋放中央“疏導”信號 這是今年3月5日，國務院正式批準由財政部代理發行的地方債額度，這一數字是我國自2009年發行地方債后，地方債發行額度最高的一次。然而，對于全國高達15萬億元的政府債務規模而言，3500億元無疑是杯水車薪。 但這也釋放出了一個信號，即“財政部代發的地方債額度增加，說明當前中央對地方債的態度轉變為開前門，關后門，意在引導疏通。”全國政協委員、財政部財政科學研究所所長賈康(微博)對《中國經營報(微博)》記者表示。 與此同時，在經歷了2012年井噴行情的城投債市場，在2013年春天依舊“一券難求”。機構為何仍對城投債的風險選擇“熟視無睹”？ 機構搶購低收益城投債 2013年伊始，深圳一家大型基金公司債券基金經理終于搶到了價值兩千萬元的開封發投債，盡管該款城投債的收益率已經創下歷史新低，僅為年利率6.05%，但此次發行兩億元的債券很快就被搶空。 在2012年7月份，開封發投債的發行利率還高達6.48%，但如今收益率不斷下滑。“盡管大家都知道存在風險，但城投債還是供不應求，機構也在四處搶購。”上述債券基金經理表示。 記者了解到，由于銀行理財、保險資金和券商資管都對債券配置有一定配額需求，再加上債券市場整體收益率較低，城投債作為債市收益率相對較高的品種，受到機構的追捧。 “基金、券商都在搶城投債，一級市場已經很難拿到券。相比2012年城投債6%~8%甚至10%的收益，目前6%的水平已經非常低了，但問題是債券市場的其他債券收益更低。”廣東一家大型基金公司固定收益部副總經理表示。 3月5日，十二屆全國人大一次會議審議的預算報告顯示，2013年的財政收入為11.5萬億元，同期支出總量為11.9萬億元，財政收入差額為3500億元。為此，國務院同意2013年由財政部代理發行3500億元地方債，主要彌補地方財政收支差額。 對此，上述債券基金經理表示：“財政部代地方發行3500億元地方債對地方來說是九牛一毛。現在機構最關心的是，此次擴大中央代地方發債的規模，那么地方平臺債的發債量就可能會減少，這也就意味著城投債的供給量將減少。那么城投債未來是否將向市政債靠齊？如果是的話，那未來城投債的風險更小，資質和信用也會提高，將會吸引更多機構搶購。” 他還透露，目前一些基金和券商在調研中發現：2013年地方政府的發債需求依然很大，但市場需求量也大。“雖然大家都強調擔憂城投債信用風險，但只要平臺債風險暴露，政府就會兜底，所以搶券時機構心里其實一點都不擔心風險。如果真擔心風險，城投債的收益率就不會這么低了。” 據了解，1998年為應對亞洲金融危機影響，中國首次通過發行長期建設國債并轉貸給地方的方式，增加地方政府財力。2009年，為應對國際金融危機，破解地方政府融資難題，實行通過中央財政代發地方政府債券的形式，當年發行2000億元地方債，并將其納入地方預算構成地方債務。 然而，除了中央財政代發的地方債，地方各級平臺發行的債務規模更大。3月5日，全國政協委員、審計署副審計長董大勝公開表示：中國各級政府今年的負債將達15萬億~18萬億元。 多地醞釀GDP“大躍進” “對于3500億元的地方債額度，說明中央已經意識到地方債是堵不住的，與其任由地方債務擴大，不如采用引導的辦法，增加額度能增加疏通渠道。”中國社科院財經戰略研究院研究員楊志勇說。 在此之前的2012年，財政部代發地方債額度為2500億元。楊志勇認為，地方債額度每年在不斷增加，說明地方政府資金缺口很大，投資需求必然帶動舉債沖動。 國家審計署日前披露的消息稱，2012年和2013年將是地方政府債務集中償還期，其中42%的地方債務于2012年年底前到期，53%的地方債務將于2013年年底前到期。 不過，業內認為中央除增加地方債發行額度，積極增加財政赤字來解決地方資金需求外，更擔憂的是目前全國各地舉債正醞釀的GDP“大躍進”。 2013年2月底，隨著全國31個省區《政府工作報告》相繼出爐，各省GDP增速讓人眼前一亮，其中24個省區將今年GDP增長目標定在10%及以上，20個省區將固定資產投資增長目標設定在20%及以上，而全國GDP增速預計僅為7.8%。 對此，浙江省人大代表、溫州中小企業發展促進會會長周德文認為，目前多數省區的GDP增長主要依靠投資的驅動作用。 在此背景下，當地地方財政顯然難以支撐。國家發改委中國城市和小城鎮中心研究員易鵬認為，地方政府投資資金可能有兩種途徑：一是通過地方融資平臺，向銀行借貸；二是通過地方平臺債的形式融資。 中國投資協會預測，2013年中國各類投資將增長24%，投資總額將超過45萬億元。市場預計，今年正值新一屆領導班子換屆上任，之后將迎來3~5年的投資熱潮，進而拉動未來10年中國經濟年均7%的增長。 債務風險總量可控？ 大規模投資帶動舉債是否會引發債務風險？政府是否會成為最終的買單者。 面對被外界視為鐵道部包袱的2.6萬億元債務，3月6日，鐵道部副部長陸東福表示：“負債中有一部分，未來應當由企業通過經營活動和收益來償還，而有一部分本身就是公益性建設、國土開發項目、扶貧項目，這些將通過適當的政府途徑和方法來解決。” 這似乎勾勒出了當前地方債務的一條償還路徑：部分由企業(或地方政府)自身負責；部分由國家買單。按照審計結果，目前我國的地方政府債務主要包括三部分：負有償還責任的直接債務；負有擔保責任的債務；償債困難時可能需政府給予一定救助的債務。按照2010年的統計口徑，其中后兩類債務的占比為37.4%。 “其實，很大程度這些債務并不會百分之百地變為實際債務，但我們姑且把它們全部假設為‘實打實’的債務，那么2010年統計的10.7萬億元的債務余額，約相當于2010年度GDP的26.9%。”賈康分析，如果再加上中國名義指標表現的公共部門債務(約相當于GDP的20%)和中國政策性金融機構發行的金融債券等(約相當于GDP的6%)，那么我國總體的公共部門債務率應在50%~55%，仍處于總量風險可控的安全區。 不過，值得注意的是，在今年各省的財政預算中，防范地方債務舉措也紛紛加入條例。 對此周德文認為，2012年以來，國內商業銀行不良貸款持續上升，截至2012年6月底，不良貸款余額比去年年末新增258億元。“所以一旦銀行鏈條出現債務風險，直接影響地方政府的債務安全。” 對此賈康認為，對于地方債，應按照“治存量、開前門、關后門、修圍墻”的原則，以規范的地方公債和市政債來置換替代隱性債。“雖然進入償債高峰，隨著中央代發額度增加，地方政府短期可以借新債還舊債，目前來看，債務規模總量仍在安全區，但需防范某些局部地區和具體項目出現的債務風險。” |
